中國多層次資本市場的建設(shè)正在進入新的階段。
2008年12月26日，經(jīng)過近三個月的醞釀之后，天津股權(quán)交易所正式迎來了第一批三家掛牌企業(yè)，而這也意味著，作為天津市政府批準設(shè)立、唯一被準許從事“兩高兩非”公司股權(quán)和私募基金份額交易的天津股權(quán)交易所正式開業(yè)。
當日11時45分，隨著開市鑼聲敲響，天津漢鎰資產(chǎn)管理股份有限公司(私募基金)、內(nèi)蒙古新大地建設(shè)集團股份有限公司、山東旺達股份有限公司三家企業(yè)的股權(quán)報價出現(xiàn)在天津產(chǎn)權(quán)交易中心一樓大廳的電子屏上。
出席當日開盤儀式的天津市副市長任學(xué)鋒對天津股權(quán)交易所充滿期待，他表示：天津股交所擔負著融資、交易、企業(yè)孵化培育的重大使命，將是一個開放的、規(guī)范的、穩(wěn)定的、有投資價值的市場。
首批7家企業(yè)掛牌
這一結(jié)果的出現(xiàn)來之不易，當金融界的后來者回顧這一意味著“中國資本市場產(chǎn)權(quán)板”誕生的歷史時刻時，無疑會更多地將其歸因于國家特殊金融政策——濱海開發(fā)相關(guān)金融政策的支持。
2008年3月，國務(wù)院下發(fā)了《天津濱海新區(qū)綜合配套改革試驗總體方案的批復(fù)》，這個被認為是最具含金量的政策被視作濱海新區(qū)成為國家“新特區(qū)”的身份認定。
文件明確天津要以金融體制改革為重點、辦好全國金融改革創(chuàng)新基地，加快健全資本市場體系和金融服務(wù)功能，為在天津濱海新區(qū)設(shè)立全國性非上市公眾公司股權(quán)交易市場創(chuàng)造條件。
5月，天津市政府正式批準天津產(chǎn)權(quán)交易中心為開展“兩高兩非”股權(quán)和私募投資基金份額交易的實施機構(gòu)，并納入天津市政府金融改革創(chuàng)新20項重點工作之一。
9月，以天津產(chǎn)權(quán)交易中心為發(fā)起人和主要股東的天津股權(quán)交易所成立。一個月后，天津市政府在《濱海新區(qū)綜合配套改革試驗總體方案三年實施計劃》中進一步明確天津產(chǎn)權(quán)交易中心為“建設(shè)金融交易平臺，開展私募基金和債券交易試點”的牽頭單位。
至此，天津股權(quán)交易所的定位也逐漸明晰，那就是“為‘兩高兩非’公司股權(quán)和私募股權(quán)基金的流動和轉(zhuǎn)讓以及私募股權(quán)基金的退出提供規(guī)范、有效的場所”。
據(jù)天交所執(zhí)行總裁鐘冠華介紹，這里的“兩高兩非”指的是國家級高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)和非上市非公眾股份有限公司，私募股權(quán)基金指的是合伙型基金、信托型基金以及按照公司法組建的各類股權(quán)基金，包括風(fēng)險投資基金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、并購基金等。
曾在上市公司任要職的任學(xué)峰深諳股權(quán)流通之妙，他指出，希望天津股權(quán)交易所充分發(fā)揮自己特有的優(yōu)勢，在發(fā)展天津資本市場、建設(shè)濱海新區(qū)、推動私募投資基金市場健康發(fā)展的過程中做出貢獻。
天交所相關(guān)人士告訴記者，此前已有天津利津糧油、山華集團、蘆陽化工、今晚快遞四家公司在天津股權(quán)交易市場托管，天津股權(quán)交易市場更名為天津股權(quán)交易所后，上述4家被選中成為第一批“在天津股權(quán)交易所正式掛牌的企業(yè)”，至此，在天津股交所掛牌的企業(yè)已經(jīng)有7家。
助力私募
而在這7家掛牌企業(yè)中，最為引人注目的當屬在26日掛牌的漢鎰資產(chǎn)，該公司成為國內(nèi)首家“吃螃蟹”的私募基金。按照天交所的業(yè)務(wù)范圍設(shè)定，該基金將有望通過天交所的交易平臺進行融資，該私募基金的份額也將通過天交所平臺進行交易。
相關(guān)資料顯示，天津漢鎰資產(chǎn)管理股份有限公司是2007年6月15日以發(fā)起方式設(shè)立的非上市公司，總股本13647萬股，專注于商業(yè)房地產(chǎn)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。天交所官方網(wǎng)站披露的漢鎰資產(chǎn)投資價值分析報告顯示，該公司“實施完成的房地產(chǎn)資產(chǎn)項目在較短的時期內(nèi)，獲得了較高的回報，自有資金回報率達到了60%以上”。
天津濱海財富投資有限公司融資部高級經(jīng)理曹鋼稱，天交所是國內(nèi)首家既能實現(xiàn)私募股權(quán)基金份額轉(zhuǎn)讓、又為私募股權(quán)基金投資形成的公司股權(quán)提供交易的平臺。它的成立與開業(yè)首先是為VC、PE等眾多投資機構(gòu)提供了更多的接觸并投資高成長性公司的機會，同時也為投資機構(gòu)所持股權(quán)的退出提供了有效的途徑。
私募基金上市融資并進行份額交易在我國尚屬新生事物，但在國際上已經(jīng)大行其道。
倫敦證券交易所在這方面已經(jīng)著力頗深。目前，倫敦證券交易所旗下可供股權(quán)投資基金公開上市融資的市場主要有兩個：為專業(yè)化的、以機構(gòu)為目標投資者的基金募集資金而設(shè)立的專業(yè)基金市場(SFM)，和上市過程簡便迅捷、融資能力突出的高增長市場(AIM)。除此之外，主板也是股權(quán)投資基金上市募資的重要渠道。
在12月12日舉行的一次研討會上，倫敦證券交易所北京代表處首席代表姜楠曾向記者介紹，目前已經(jīng)有多家中國概念基金在倫交所成功上市融資，包括揚子基金、ARC CAPITAL(瑞寰基金)、PACIFIC ALLIANCE ASIA OPPORTUNITY FUND等，這些上市的股權(quán)投資基金多選擇在AIM上市。
漢鎰資產(chǎn)創(chuàng)始人、董事長郭鈞對記者表示，在決定掛牌事宜前曾對相關(guān)市場進行過比較，最終選擇天交所是出于對濱海新區(qū)發(fā)展以及國家政策支持的信心，同時，作為天津本地的企業(yè)，也應(yīng)該積極參與到濱海的開發(fā)中來。
參與到濱海開發(fā)中來的不僅是漢鎰資產(chǎn)。截至目前，已有超過100家各類股權(quán)投資基金、基金管理公司落戶天津。自2006年12月中國第一只產(chǎn)業(yè)投資基金“渤海產(chǎn)業(yè)基金”落戶天津，天津在基金領(lǐng)域的發(fā)展與其它城市相比已處領(lǐng)先地位。
天交所相關(guān)人士稱，股權(quán)基金在近兩年的蓬勃發(fā)展，也為天交所該項業(yè)務(wù)的展開打下了良好的基礎(chǔ)。
“對投資者要更高保護”
作為一個新生事物，天津股權(quán)交易所的正式運營將帶來股權(quán)市場的重大改變。
天津濱海產(chǎn)權(quán)研究院首批特聘研究員、天津商業(yè)大學(xué)教授賈保文對記者表示，中國的多層次市場體系可以分為三個層級，第一個層級是以上交所為主要平臺的藍籌板市場；第二個層級是深市的中小板以及醞釀推出的創(chuàng)業(yè)板市場；第三個則是目前由天交所運營開始生發(fā)的“初級資本市場層級”， 該市場虛擬化程度低，門檻低，構(gòu)成二板市場的基礎(chǔ)，可以稱之為“中國資本市場之產(chǎn)權(quán)板”。
由于天津股交所門檻低、開放性高，憑借其多層次、多板塊的組織結(jié)構(gòu)，可容納大量各類企業(yè)和私募基金等產(chǎn)品，讓中小企業(yè)和投資者成為市場主體，以可接受的較低成本主動參與市場。各類掛牌公司、投資機構(gòu)、投資基金等都能享受到客觀、公正、透明的交易氛圍、這樣就起到了降低市場成本，提高市場效率，防范市場風(fēng)險的作用，曹鋼稱，這一點是我們以前難以享受到的。
而正因為是一個新生事物，對于天交所的定位以及今后的運營，仍然存在一定變數(shù)。
政策已經(jīng)規(guī)定了天交所可以從事“兩高兩非”的業(yè)務(wù)，未來還需要加上主板和二板的退市公司以及公司上市時進行的私募業(yè)務(wù)，賈保文稱，但天津股權(quán)交易所的目標客戶與新三板相重合，形成了直接的競爭關(guān)系，天交所要想獲得進一步發(fā)展，當前存在的這一體制上的問題需要得到解決。
上海大學(xué)房地產(chǎn)學(xué)院的副院長周洛華教授則認為，對天交所未來發(fā)展更應(yīng)該強調(diào)的不是拓展其投融資功能，而是致力于建設(shè)一個傾向于小投資者保護的高標準市場。周表示，強調(diào)“對投資者的更高保護”以及“對公司治理提出更高的要求”，這樣的“兩高”比“高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)”更有意義。
周洛華對記者表示，任何市場都有兩種發(fā)展模式，降低門檻并不能解決中小企業(yè)融資問題，反而有可能造就欺詐；提高門檻約束公司治理反而能誕生好公司。
曹鋼則表示，其所供職的公司正在申請成為天交所的會員，因此“希望以后能有更多的省市參與到與天津股交所的合作中來，這樣我們就能通過與股交所的合作，拓展投資領(lǐng)域與地域，發(fā)現(xiàn)更多的投資機會，將投資的觸角伸得更遠”。
據(jù)記者了解，在當天的掛牌儀式上，內(nèi)蒙古、山東、河北等地均有省級要員參加，目前已有河北、內(nèi)蒙、山東、山西、吉林、安徽等十多個省市主動提出與天交所進行實質(zhì)性合作，但如浙江、江蘇等東部沿海地區(qū)與城市還鮮有動作。
